美股做空(Short sell)基础知识扫盲
先自我介绍一下，本人做美股交易员12 年有余，Holding FINRA Series 56 licenses 持有S56牌照，你可能要问啥是S56. 简单来说就是“FINRA Register Security Trader”翻译过来就是“美国金融监管局的注册交易员”您可能想说这玩意有啥用，说实话没啥用。有并不代表你一定就是NB 的Trader. 就跟你有CFA 证书一样，有CFA 也不是说你就一定是成功的投资人； 行不行还要看你的实际操作能力，证书就是个证明，别无其它，有就是了。 这篇文章是把我以前回答的问题做一些补充添加，可能会有重复，您就将就看吧。本文中英文混杂，无语法无规律，如有不适，请勿继续
首先说明一下“short selling” 的基本規則，很多人有可能懂些，也有很多人是一知半解。众所周知，当你想做空一个股票的时候，你需要跟你的券商去“借票” 来做空这只股票, 英文叫“borrowing stock to short or short selling, SS”, 借谁的票呢？ 一般来说跟你的券商借，券商到自己的库存(inventory)看看有没有“货” 这里好比你想做空XYZ， 你的券商去自己的“库房”找一找看看哪位客户有XYZ 然后借给你去空。
这里首先要说明一下SEC 也就是美国证监会准许Broker 在不违反基本交易原则的基础上，可以根据自己的风险控制去制定自己的一些交易规章制度，这点为什么一上来要说明， 因为很多人以为他的“券商”不让去做某些事情，就“误以为”是美国股市不能这么做，其实完全不是。后来我发现的有很多对美股的交易规则的误解根源来自于此。 第二个原因雪球上多数用户以国内人士为主，因为英文能力，网络限制等诸多原因，不能或者不愿意去了解从而导致很多误解的产生。
美股$5 以下的股票不能做空，我尝试做空的时候我的broker 交易软件显示说不可以。
答：其实这个问题您已经自己回答了，是你的“broker ”不让你做空，而不是这只股票不能做空。美股任何股票都可以做空，对的没错是“任何”甚至1块钱， 一毛钱以下的penny stock 也可以做空，要不OTC Pink 板块是摆设吗lol。美国SEC允许 每个broker 根据自己的风险控制比例来给他们的客户指定相应的交易原则， 当然是在不违反正规交易规则下。
什么一毛钱以下的都看以做空？ 你别开玩笑了，真的假的？
答： 答案是yes, 有人专门做这类的股票，还是那句话美股的世界很大，不是只有中钙，加上OTC/PINK 几万支股票。例如在OTC/Pink 的世界里， 做空一只股票在0.0943到0.0323 cover. 能赚取多少的利润呢？0.062，你可能会说，我去6分钱算个P啊，但这是65% 的drop，嗯如果他的成交量volume 在100M以上呢？
嗯想想这个问题吧，没听说过吧，我就只听说过百度阿里巴巴，没关系世界很大，没听说过很正常，但没听说过就以为没有那就是白痴的表现了。不信自己查。 为什么很多券商不给做空低价股，例如5元以下或者penny stock , 或者手续费要增加，或者干脆就不让交易。
简单的答案就是低价股买的股数多，券商不划算。（为啥不划算自己好好想想，你要明白券商的盈利模式都要哪些）干脆就不让客户买卖，一般普通券商都是per ticket charge 你买10k 股是$5，你买100 股也是$5. 那你觉得哪种买卖券商比较合算呢？所以很多券商在你买低价股的时候会有一个“Trade surcharges ”。小盘低价股波动可以巨大， 如果做空很多券商不想承担隔夜巨大波动的风险所以干脆不让客户做空（名曰高风险不建议投资）这样一了百了。
IPO 是不可以做空的，有30天的做空限制
我这里郑重说一下，美股从它上市第一天开始到退市的最后一天都是可以做空的！ 是的，只能说IPO期间能借到的票相对少，有时候需要专业的broker去借。而不是不能做空， 这两者是有本质区别的。前段时间的QD 就是很好的例子。所以下次再有人跟您说IPO 不能做空，欢迎大声喷。
美股在当日下跌10% 以后会启动限制做空机制，之后就两天不就不能做空这只股票了。
美股没有任何所谓的跌了百分之多少后就不可以做空的说法！完全是尼玛百度上某些半吊子误导人的解释。
做空机制英文简称为SSR全称为 (short sell restriction) 也叫Uptick rule SEC官网链接：网页链接 首先请看清几个字，是“限制”做空而不是“不能”做空! 这是有尼玛本质区别的。 引用一段英文，我不想给你翻译，我给你highlight 几个词，初中英文阅读能力基本上就可以理解了。如果你连这个都看不懂，您真心不应该做美股，还是在国内好好做您的A股好了。
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Shares of a stock cannot be sold short at or below the best BID when the rule is in effect. The short seller must sell on the offer (ASK)
and wait for a buyer to fill his offer. The rule goes into effect when a stock’s price decreases by 10% or more from its previous day’s close.
Once a stock has dropped 10% from its previous day’s close (even if just briefly dropping that far) the rule will then be in effect for the
rest of the day and the next trading day. The rule can only be triggered during regular trading hours although if it is triggered it remains
in force during after-hours and pre-market trading.
用大白话说就是跌了10%以后可以继续做空，但不能直接空，也就是不能Market order, 必须是limit 也就是现价单高于 BID的价格。 如果你不懂啥叫BID vs ASK 那也不要问我，因为这是最基础的知识。
所以下次再有人跟你说美股下跌多少就不能做空这件事，欢迎你往死里喷他/她，一句就就够了“大SB 连基本规则都不懂还做交易”。
这支股票今天不能做空了，你看我的券商交易软件显示“not shortable”
这是在英文和交易基本规则上完全错误的理解，这里所谓的“not shortable”不是说这只股票在“整个市场上”不能做空了，是你所在的这家券商没有“票”借给你，显示为“not shortable”说白了就是没票可借，自然而然就不能做空了。再说一遍是你的“券商”没有票借给你去做空，或者干脆不让你去空! 是的券商有这个“权利”不让自己客户交易某些股票。交易软件上会显示“Not shortable”而有些券商算是比较专业的会写“NTB”Nothing to borrow. 所以“not shortable or NTB” 这些就是很多误会和错误理解的根源，所以很多人在早盘一看到自己的券商交易软件显示“not shortable”就误以为”啊，这只股票今天不能做空了！然后到处喊说买买” 这个在懂行的人士看来就是哗众取宠。 什么是ETB, HTB, NTB?
有些券商会交易软件会有这些标识，例如ETB HTB NTB, E stand for Easy, H stands for Hard, N stands for Nothing. 全称就是 easy to borrow, hard to borrow, nothing to borrow. 这里又是一个重大的因为简单英文而导致错误理解的地方。 这几个词是显示这只股票在“你的券商”现在的“状况”。ETB意思是容易借到, HTB 意思是难借到，NTB 是说借不到票，而不是这支股票在股票市场上“不！能！做！空”！ 请务必搞清楚这个概念，NTB 代表的是你的“券商”没票借给“你”，不是全世界所有“券商”都没票可借！ 下次你再听人这么说，请随便喷！
我早盘前就已经发现我的券商已经没有票了，我用的是最大的美股券商，为啥你能在开盘以后空？怎么可能。 （这是我被问的最多的问题之一）
美国的美股broker 种类很多，有 Full service brokers, Discount brokers, online brokers. 有retail broke，professional broker. 各种broker 又有各种broker 擅长的地方，有专门为长期投资人做的，有专门做option的, 有专门做penny stock 的，有专门做future/ forex . 有专门给active trader的，还有数不尽的Prop firm.这里我就不一一举例，勤奋有心的的自己去了解。
大众一般用的，无非是 IB，Sccot, option house，Robinhood, First Trade 等等。为啥没提国内的美股券商，在美国待的久的人士都懂， 国内的“美股券商”是为“国内人士”打造的。至于他们跟美国本土券商有没有可比性，我就不在这里讨论了，自己去对比。 有很多人误以为“broker”大，自然可以借的票就多。或者因为自己的Broker 没票可借，就以为市场上就都“没票可空了”这都是错误概念。 Broker 的大，是什么大？ 哪方面的大？ 要搞清楚？broker 的种类分为几种，每种的特点又是啥？ Sry I don’t spoon feeding here，你自己去查，这样记忆最深刻.
至于有交易员能在开盘以后空，那是因为很多时候交易员就准备好了“game plan”. 什么意思?
有些专业broker 有”short locate” 功能，什么叫short locate, 说通俗一点就是你的券商没有，但它可以帮你去“找”谁有。请注意这里找是要付费的，价格可高可低， 要看这只股票的市场热度。从一股0.01 – 0.50+ 都有可能。那你肯定要说我擦，1股.5毛钱的借票费也太尼玛贵了吧，借1000股费用就是500刀。是的听起来是很贵， 但专业的交易员知道交易的真谛是什么，Trading is a business . In business everything has a COST; “locating fee” is a COST OF DOING BUSINESS想一个问题， 如果有一个trade 摆在你面前，今天波动可以造成10-20+甚至跟多的波动。举个实际例子1/16 OSTK 从日内最高点77.50ish到最低点68.20 接近9块的波动， 如果让我花500块借1000股做空，有机会赚取~9000块的利润我个人觉得很值。当然这个问题见仁见智，就要问你自己觉得借票值不值了。
中国人有句老话叫“早起的鸟儿有食吃” 用在这也是非常恰当的。美股早盘开盘为美东4AM，专业的交易员很早就起了，记住这是人家的工作，靠这个吃饭讨生活; 而您有可能只是业余玩票，您是有另外一份本职工作的，或者读书上学。大部分人开盘前30分钟看看手机就不错了。
专业交易员知道什么是“potenial mover, 知道哪些票适合自己的策略方法”在大众注意到之前，人家早都制定好交易计划，票也locate 好了。Locate 票的另外一个特点就是一旦借给你， 这一天之内随时可以用。专业交易员盘前做好Trading plan, 等交易机会出现进场交易。
而大众在开盘以后看到交易机会的时候也许是10 点，11点，然后去点击做空。然后会发现无票可借，当然无票可借了，早尼玛被借光了，你不是专业干这个的，就不要跟人抢。（ 当然也不是所有票都这样，我说的是个例）
我听说有“违规做空”的这种行为？
听过没敢过，你也不要问我怎么干，我也不知道。
票不会凭空产生，要有人愿意借出，才有票去做空，券商的客户不借票给券商，券商也不可能凭空产生票，你是怎么做到的呢？
其实这是一个很大的话题，我要从头开始讲其实很多人都不知道券商是怎么赢利的, 或者只对券商赢利的方式一知半解。您可能会说，我知道啊靠”手续费“。 说这种话的人都不明白broker 到底是什么。Broker 就是变相的另外一种形式的Bank. 那请问银行靠啥赢利啊？ 靠散户的每月存款的利息，手续费？ 有点金融常识的都知道靠“放贷”！！ 那回到我们这问题的主线，众所周知broker 可以给客户提供margin account 中文应该是“融资账户”这种账户今时今日是极为普遍的。
这个问题的标题是“票不会凭空产生，要有人愿意借出，才有票去做空，券商的客户不借票个券商，券商也不可能凭空产生票” 是的票当然不会凭空产生，当然要有人借才能去做空。 非常遗憾，愿不愿意“借”不是“你”能决定的，这里面的学问请你自己认真往下读，读完了也别信我的，自己去查然后验证，如果不认同欢迎你拿证据回来反驳我是错的
这是个大问题，不好意思我要抛砖引玉一个个讲。
众所周知股票账户一般分为Cash account / margin account。也就是中文说的“现金账户”与“融资账户“。申请Margin account 的容易程度跟你填份简历的速度差不多， 现在几乎大部分人都是margin account
那问题来了，请问有多少人在开户的时候真真正正的去读过你用一秒到两秒打对勾的那个”券商协议”基本上不用想 99% 的人都没有吧，就算读了我估计你也不知道有些是啥意思， 不信等下解释给你听。如果有兴趣欢迎你回去读一读那篇又臭又长的“fine print of account agreement” 有多少人觉得你买的“股票”真的属于你，告诉您它属于你，但其实又不属于你。来我给您解释解释听。 来来来我们看个小图，学习一段看上去高大尚的英语短文（截图于某著名券商的账户协议）
看了以后作何感想？ 是不是句子又臭又长，加着一堆平时根本用不到的词，嗯有这感觉就对了，协议条文嘛，就是让普通人懒得去看，或者说懒得去理解，要不写那么多干嘛。
来让老弟这个大老粗给你翻译一下，上面意思就是说：
“你丫的股票存放在我这里，我尼玛想干嘛就干嘛，想借给谁借给谁，不用告诉你丫！” 不好意思啊，本人文化程度有限翻译水平仅限于此。
股票以前是一张纸的证明，现今有多少人见过这个玩意？ 现在是电子网络时代都是数字电子交易，还有一个重点，大众也不懂。大部分都知道券商是啥， 但你知道什么是clearing firm吗？ 你了解你购买的股票是怎么“存”在你券商的账户里面的吗？
Broker has a different BOOK of stock keep in the margin account 我来给您解释解释，如果您用的是Margin account，您的票其实是统一放在broker 的一个book 上的，这又是啥意思，举个例子，你所在券商拥有margin account的客户（们）购买了总共400k XYZ 股票，这400k 股票券商不会真的给你全部一个个 划分到每个人头上，他只要记录每个客户购买的数量，和这支股票的“总数”把这个记录在book 上就可以了。（所以实际上所有人买的股票名义上是“你的”但实际上是“挂在你的券商名下”。 （这是合理合法的，券商是有权利这么做的，不要跟我讨论这个，我就是告诉你）
用最直接的的大老粗解释方法就是，一个村子各家各户都养鸡，但鸡是集中放在村子里的“鸡场”统一管理买卖，只要记录每家的鸡的个数，再有一个总数就可以了。 你每天想看你的“鸡”的时候，就“登录”你村子的鸡场去看（放心鸡场是专业化管理，由政府保险，鸡丢不了） 所以鸡即是你的，又不是“你的” 能明白了吗
那好了铺垫差不多了，可以继续废话。不懂自己去查，我在这里尽量大白话讲，请听清楚，当你开margin account 的那一刻开始，你所有购买的股票，在不需要跟你说的情况下，你的券商都有权借！出！去！，知道为啥不，原因有几点“once you sign the agreement , you have given the brokerage the permission to silently loan your stocks out. Since the lending has no financial impact on your portfolio, there’s no particular reason to know and no particular protection required.” 说白了反正你买了，你想什么时候卖就什么什么时候卖，broker 借出去也不影响你。
第二点，因为你的票是用“margin account”买回来的，大白话就是说你的票是“借钱账户买回来的，票本来就不属于你”，你可能会说那我买的票没用margin, 我就用了我自己本金的钱，有多少钱就买了多少股没融资啊； 是的亲，你是没融资买，但你别忘了你的账户是“融！资！账！户！如果我说到这你还没明白的话 ，要么就是我的语言表达不好，要不就是你理解能力差。我愿意相信是后者。（当然不是每个券商是这样，有些券商会问你愿不愿以借，而且还付给你利息，但大部分不是这样） 那继续说，那这种盈利形式你该明白了吧。有人付“locating fee”从你的券商借来“票”然后做空。你的券商收取这里的一部分利润。这个比你那手续费好赚多了， 而且还有overnight interest 如果想做波段或长期做空。
那你可能又会问，那我的券商为啥不借给我们做空或者都不让客户做空小盘股，而把票借给别的券商可会呢？简单的答案就是一，这票今天是市场热点locate fee高， 借票利息高啊，大白话就是我能收个好价钱干嘛免费借给你呢。二因为做空风险高啊，尤其是低流通盘的小盘股。想大家都见过几毛或者是几块钱的票隔夜一个突发新闻暴涨几倍的票吧， 当然这种票不是天天有，有一次就够普通券商受的，不是每个券商都有特别先进或者完善的margin call 或者 liquidation 系统尤其是在波动巨大的小盘上， 简单的道理做多损失最大是本金没了也就是账户归零, 券商不用担心赔钱你亏得都是自己的钱。而做空可不是哦，假设你全仓做空一个在3块钱的股票，隔夜出新闻暴涨到10块， 你可不是本金没了这么简单哦，你的账户就是“负”的大大的了，也就是会变成你会“欠”券商钱，先不说券商怎么跟你要。券商是要先替你负这笔费用的在清算的时候。 券商可不是傻子，所以很多普通券商干脆，这个风险我不玩。5元以下不给你做空，做多我我不管你，反正做多的客户的票都可以借出去，稳赚，玩事儿风险没了。 我是券商我也这么干，把票借出去稳赚。记住这是生意，风控第一，要选当然是稳赚不赔的选择优先
大部分券商都是大力宣他们的“优势” 例如：中文界面，中文客服，多短的时间开户多容易，佣金低廉，手机APP随时交易，可以盘前盘后交易，免月费这费那费等等。 记住广告就是广告，总之让你有一种尼玛跟他开户就是他亏你赚大发了的感觉。他们当然是重点宣传这些，他们不会跟你说他们的单子是怎么成交的，用什么clearing firm， 卖不卖order flow，他们的盈利形式都有哪些；自己问自己有多少人是士开了户之后才发现哦原来不是所有股票买卖是5元或2元手续费，哦penny stock 付费另算， 哦不能做空低价股，哦甚至不让买卖penny stock哈哈。你作为一名初入美股的散户，就一个心态券商合法，开了户我能买卖，手续费感觉便宜就行，其它我不理。重点是省事儿！ （大众心态都是如此）
举个小例子很多券商例如某券商给你Free trade 免手续费，名曰我们就靠一点ECN rebate赚钱，免这费那费，我去听着好像丫根本不能盈利啊，这尼玛不是白干吗， 如果你真的这么想我只能说您真的是“好天真好傻”。
由此延伸的另一个问题，你可能会问，那如果有客户把股票卖了，那被券商借出去的票是不是就要被buy-in，空头就要cover。是的理论上完全正确，但实际上不是你想的样子。 为什么short selling 一般都是专业交易员去做，第一风控能力强，第二知道规则。规则什么规则？还是一句话，你要懂得交易到底是怎么的一个process. 我给你举个例子， A券商客户的手里拥有10k股XYZ, 今早被券商B借走了。那假设A券商的客户看到XYZ 的股票今日早盘大跌止损出场卖了这10k 股， 那你肯定要问那是不是被“借出去”票就要被call 回来啊，那券商B借走票的人是不是在早盘做空的时候会被(force liquidation) 强制买回平仓啊？ 对不起，不是的， 借出去的票一般都是至少有一天的有效使用期, 券商与券商的back office 只要在今日交易结束后，对一下账自然就可以了，不用我说的再明白点了把。券商A的客户 今日卖了10K股，券商B客户只要在收盘前空头回补后还给A券商10K 股，back office对勾清账结束。就像我上面提的“你的票不是你的也是你的”明白了吗~ 那您可能还有疑问，那如果券商B 的客户不买回持空仓过夜怎么办，券商A 的客户白天都把股票卖了，那这账怎么清啊？
这里就会有被Force liquidation 的可能性了，但不是绝对。在我12年的美股交易生涯一共发生过两次，都是在第三天被call in. （你可能要问，那你为啥不早点cover， 因为我觉得它还能跌啊，趋势没变啊！ 被force liquidation 也无所谓只是少赚点的问题）
这里又是一个交易常识的问题，做空不是做多。做空人数的比例如果跟做多比，是市场少数行为，大部分都是专业短线交易员所从事的。长线做空有期权， 短线交易员目地是在短时间内靠这只股的大波动去盈利，所以一般来说，交易员借票都是短时间的，target 点达到都会cover . 如果今天股票没有按照自己的交易策略走出趋势， 更会cover 止损出场。再加上隔夜 的借票费用利息很高的，很多交易员一般都不愿意付这个钱，所以当天都会cover.
（一个体外话：你有可能经常会听到某股票借票利息已经达到“多高多高”，空头根本赚不到什么钱的言论。但这里又是一个基本常识的理解错误，很多票借票的利息的确非常高， 但所有的利息只有“隔夜”才开始算（Margin interest only apply to over nigh HOLD）
日内交易股票是没有任何“利息”可言的，一支股票当日暴跌20%,30%，甚至50%+，这是非常丰厚的利润，专业的交易员都会take profit and run。当然这也是case by case
长期做空的很多会选择期权做空，而短线做空的一般都是一两天的做空，很多短线交易员会选择今天做空买回，明天再做空再买回。这里好处有几点：一没有隔夜风险，二不用付“利息”三， 如果大的趋势向下就跟着大的趋势做就好好。四，专业日内交易员手续费极低甚至是负的，无需担心费用问题。
我拿前段时间的迅雷举个例子，股价巨幅波动的那段日子，股价在几天之内从高点一下腰斩，这对于短线交易者来说是巨大的R/R， 而换个角度讲对于“长线投资者”来说大跌一般都会说是“加仓的机会”，所以他们的仓位不仅不会减少，而且还有可能加仓。
这里还有一个大众忽略的大问题，普通大众的交易心理和交易时间点是不同的，做短线的少，做波段/长线投资的为主。大众一般没有受过专业的培训纪律性差， “涨一点赶快卖，跌了不卖宁愿被“套”变股东，或者不停average down 加仓” 券商非常了解大众的这种操作习惯，所以从来不担心热门股票没人买，自然也不怕借不出去。
Brokers typically don’t bother going through the work of finding an actual stock to borrow. As long as lots of their customers have stocks to lend and not that many people have sold short, they just assume there is no problem and keep track of how many are long and short without designating which stocks are borrowed from whom.
所以终归一句话，不管你持有哪个股票都有可能被借出去。所以下次您再听到哪位再跟那里说“空头已经没子弹啦，借不到票了，这支股票不让空了，赶快买啊，诸如此类的话，你就笑笑就好，心理可以随便骂几句”大SB” 市场上从来就不缺做空的票，只有你借的“到”与“借不到”的区别。
那您肯定还有一个问题就是怎么能避免这种情况的发生呢？我告诉你个方法，但你也不会去做，就是Cash account. 知道为啥Cash account 的交易要两天才settle 吗？ 太尼玛慢了，对吧。因为手续麻烦啊，因为那个股票就真的是归在你头上了，因为你是用自己的现金去买的。（鸡放这次放你家，不是鸡场咯）可是问题这年头有几个还开“现金账户”的啊 说个题外话，我之前看了一期Youtube 上有个节目叫“观复嘟嘟”是一位著名收藏家马未都先生的节目，有一期节目他说到如果你是一个行业的业内人士永远不要浪费时间给外行的人讲技术理念，大部时间就是对牛弹琴。大部分国人去鉴宝，关心的就两点； 一我这玩意儿是不是真的，二，值多少钱，就这么简答。讲文化底蕴历史blah blah blah , 基本上都是浪费时间。 同样换到Trading 也一样，大部分到股市都是，你丫CFA 别给我讲啥叫估值，啥价beta，模型。你丫就说买那个，啥时候卖，其它我不懂。 要不就是，哥你是怎么判断买入的，然后你跟他说一通，Chart, patten, L2 最后哥们来一句，买的时候喊一声啊。 如果你作为专业人士遇到这些问题的时候认真了，不是对方的错，其实是你SB